【并购】图解百川燃气借壳万鸿集团

　　百川燃气，百川燃气股份有限公司，一家城镇燃气运营商

　　问度娘一下，发现群众对它的印象是这样的

　　找到主页，名字有点像，也不知道有没有选对链接

　　并购概况：

　　本次重大资产重组的方案由重大资产置换、发行股份购买资产及募集配套资金三项子方案组成。

　　万鸿集团以全部资产及除应付股利与其他应付款外的全部负债与百川燃气全体股东持有的百川燃气 100%股权的等值部分进行置换。置出资产作价1.5亿，置入资产作价40.8亿。

　　差额39.3亿，由上市公司以6.47 元/股的价格，增发逾6亿股购买。

　　以8.32 元/股向 上市公司大股东与 百川燃气控股股东募集资金8.7亿元。

　　财务状况：

　　营业收入年均增幅48.9%。净利润增长非常迅速，13年到14年直接翻了一番。公司对未来业绩也较为看好，预估每年净利润能提高约1亿，平均增长率29.79%。

　　分产品毛利：

　　燃气接驳业务是百川燃气毛利的最主要来源，占主营业毛利总额的 60%以上，且燃气接驳的毛利率也是主营业务中最高的，其次为燃气具销售，而天然气销售的毛利率最低。2014 年，香河百川和大厂百川的燃气接驳收费标准由 1500 元/户上升至 2600 元/户，增加了 1100 元/户，提升了燃气接驳业务的整体毛利率。

　　同行业毛利率比较：

　　与同行业上市公司毛利率比较，百川燃综合毛利率与明显高于同行业平均水平，原因是百川燃气毛利率较高的燃气接驳和燃气具销售收入占主营业务收入比重较大，两项较燃气销售毛利率高，提高了综合毛利率。金鸿能源、新疆浩源收入比例与百川燃气较为接近，都表现出较高的毛利率。

　　估值观点：

　　借壳后百川燃气PE可达24.5，在行业中较低。图表中是万鸿报告书中给出的PE，在615之前。个别公司PE较高。

　　借壳后PB达18.63相较低PE说明公司净资产收益率高，部分是利润增长迅速、近期实施现金分红降低了净资产导致。

　　借壳情况和当年国新能源类似，600617曾经的股价有一定参考意义，股票价格有上涨的空间

　　不得不提，前几年的强制燃气价格上涨提高了行业成本，抑制了整个燃气板块股价。成本是否继续上涨，骑行客也不得而知。因此这里也存在燃气股的投资空间。至于ROE较高的问题，更见仁见智了。

附：百川燃气简介